近期，房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)这两家美国房地产信贷机构的信贷危机成为市场关注的焦点。虽然财政部的暂时性注资行为让市场稍有喘息，但是“两房危机”的影响却在继续，S&P500金融指数受其影响14日大跌5.01%，今年迄今跌幅更达38.99%。受此冲击，昨日亚洲市场更是惨跌一片。

　　“两房危机”到底有多大？众说纷纭，甚至有看法认为中国因为持有大量的两房债券，恐怕将因此“受伤”不轻，外汇储备大幅缩水。那么事实到底如何呢？且让我们从认清“两房”本质入手。

　　房利美和房地美，在美国被称为“政府发起企业 (governmentsponsoredenterprise，GSE)”，是由美国国会根据相关法案发起的私营企业，旨在促进特定借贷市场的有效和透明，目前美国的GSE主要涉足房贷、学生贷款和农业贷款三个领域。最著名的自然就是“两房”。

　　作为GSE，“两房”的地位一直颇为暧昧。从法律和学理角度而言，美国政府对它们并无任何担保，所以罗杰斯认为政府不应该为“两房”注资有其道理，但问题就在于虽然严格来说政府的确不对两房担保，但因为其GSE的地位和其庞大的规模，所以市场普遍默认美国政府有义务而且必定会拯救这两家公司。“两房”在美国证券市场地位举足轻重，这不仅在于它们都是纽交所上市公司，更关键在于它们发行了大量债券，是美国政府代理机构债券的重要发行者。根据美国财政部公布的数据，中国的确在过去一段时间中是这些债券的重要买家，最新的4月数据买入量为118.91亿美元(当月全球央行总体净买入量为152.71亿美元)，三月和二月分别为73.91亿美元和42.49亿美元。那么中国是否因此遭受巨大损失呢？虽然关于两房股价重挫的报道时常见诸于报端，但其实两房发行的债券则相对平稳——对股票而言，每股盈利因为次级贷而大幅衰减甚至出现亏损，股价不跌才怪；但是对债券而言，只要企业不破产，依然有偿债能力，那么债券就不会出现重挫。

　　根据Bloomberg数据，房地美发行的5年期3.5厘票息债券目前与同期美国国债的息差在79个基点，并未出现大幅攀升；瑞信政府代理机构债券指数(3-5年期)今年以来也不过从118点左右下跌至6月13日最低111.42点，此后便展开反弹，目前报收114.43点。“如果你是债券持有人，该方案(财政部注资方案)会有帮助；但如果你是股东，情况就不同了”，对冲基金Huxley的首席风险管DanCastro无疑是目前两房股、债不同走势的最佳概括。 （晨报记者 张佳）